「阿拉善盟股票开户」国金证券:二季度大类资产的主线是什么?

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原标题:【国金宏观|大类资产双周报】二季度大类资产的主线是什么?摘要【国金证券:二季度大类资产的主线是什么?】从国内来看,二季度经济增速环比依然相对稳定,政策组合为货币稳、信用收;从海外来看,二季度全

「阿拉善盟股票开户」国金证券:二季度大类资产的主线是什么?

原标题:【全国黄金宏观|大型资产双周报】第二季度大型资产主线是什么?

抽象的

【郭进证券:第二季度主要资产的主线是什么?从国内来看,二季度经济增速还是比较稳定的,政策组合是稳定的货币和信贷收入;从海外来看,第二季度全球经济的好转是相对肯定的,美联储的流动性也会略有收紧,美国债券收益率会进一步上升。新兴市场的生产和出口复苏是相对确定的,但债务风险也是上升;在这种背景下,资产价格将如何推导?

从国内来看,二季度经济增速还是比较稳定的,政策组合是稳定的货币和信贷收入;从海外来看,第二季度全球经济的好转是相对肯定的,美联储的流动性也会略有收紧,美国债券收益率会进一步上升。新兴市场的生产和出口复苏是相对确定的,但债务风险也是上升;在这种背景下,资产价格将如何推导?

资产价格正在从“双杀股债”向“股票和大宗商品下跌”转变。从国内来看,春节后商品价格上涨导致通胀预期上升,短期内推高国债在中国的长期收益率;然而,债券收益率的上升趋势也给国内高价值“控股股”带来了下行压力,这给A股指数带来了抑制风险偏好的压力;自那以来,尽管大宗商品价格进一步上涨,但下降方面的风险偏好已将通胀预期向上对冲,长期债券收益率也不再进一步上升;随着油价和铜价下跌,中国10年期国债国债收益率从最高点下跌10个基点,至3.18%。在海外,受风险偏好和通胀预期的推动,美国债券收益率升至1.7%以上,但估值相对较高的纳斯达克指数已下调,道琼斯和标准普尔500指数仍在进一步上涨,结构性差异明显。

第二季度,国内流动性和风险偏好稳定。从流动性来看,虽然货币财政政策将继续恢复正常状态,通货膨胀预期将因商品价格上涨而反弹,但下降进一步收紧流动性的可能性是在信贷风险上升(信贷供应收缩)和增长势头下降(刺激政策退出)的背景下。同时,经过前期A股估值的快速调整,恐慌情绪也有所缓解,风险偏好趋于稳定。那么,商品价格的变化带来的通胀预期的变化,将对中国债券第二季度的长期收益率产生很大影响,从而间接影响A股的估值

第二季度,美国债券收益率将从“快速上升”转向“适度上升”推动美国债券收益率变化的主要因素将从实际利率转向通胀预期。春节过后,美国实际利率的上升效应促成了大部分美国债券收益率的上升趋势,背后的主要逻辑是美国经济超出预期的重新定价(疫情控制和疫苗进展好于预期);展望第二季度,美国经济增速进一步超出预期的概率较低。推动美国债券收益率上升趋势的主要因素将转向通胀预期,通胀预期的焦点也将从大宗商品价格转向核心PCE(上游向下游切换);但是,美国服务业的复苏可能相对温和,这将限制核心PCE的增长,从而减缓美国债券收益率的上升速度。在美联储不急于退出刺激计划的背景下,美国债券收益率上升可能超出预期的主要风险可能在于大宗商品价格的进一步上涨。

第二季度资产价格的核心驱动因素将是商品价格的变化。首先,由商品价格变化驱动的通胀预期变化将成为影响国债收益率的主要边际驱动因素;其次,商品价格的波动不仅直接对周期性股票价格产生巨大影响,还通过无风险利率间接影响股票市场的整体估值。第三,商品价格的意外波动也可能导致市场对流动性和货币政策预期的变化。第四,市场与各大央行对商品价格的判断存在明显差异(市场认为商品价格有可能进一步上涨,而世界各大央行认为商品价格可能只是短期上涨),所以无论商品价格朝哪个方向变化,都会造成较大的市场波动(波动放大)。

第二季度商品价格变化的核心是供给,而不是需求。从需求和供给两方面来看,市场已经对需求进行了充分定价,而供给可能在第二季度发生较大变化。从需求来看,一方面,全球经济增速进一步超出预期的概率较低;另一方面,在结构上,全球经济复苏正从上游向下游转移(采购经理人指数和其他指标已得到证实)。从供给角度看,天气、生产、运输等影响供给的问题得到缓解,高利润刺激的“产能”扩张正在逐步转化为“产出”。因此,对于供给弹性相对较高的商品,第二季度价格下行的风险可能更大。

风险预警:出现;疫情新变化货币财政政策收紧程度高于预期;中美关系在出现的不利变化

机构视角:

中信建投:核心资产推动短期反弹。科技股再次被看好

国鑫策略:市场的真正转折点牛承受出现背后的根本拐点

国泰君安:钢铁在新周期起点继续进攻!看好钢铁和板块的大好机遇

郭盛策略:外部波动减缓,金融周期再次加入

(郭进证券)

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