「金通盈」西部证券张弛:二季度市场大概率有财报行情 顺周期“非抱团股”结构性机会突出

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原标题:西部证券张弛:二季度市场大概率有财报行情 顺周期“非抱团股”结构性机会突出摘要【西部证券张弛:二季度市场大概率有财报行情 顺周期“非抱团股”结构性机会突出】二季度市场或许应该做到“不悲不喜”,

原标题:西部证券张驰:第二季度,市场有很大概率出现财报市场。顺周期“非控股股票”的结构性机会非常突出

抽象的

【西部证券放松:第二季度,市场很有可能出现“非持有股”的顺周期结构性机会。]第二季度,市场应该是“不悲不喜”的。结构反转的概率比较大,最根本的逻辑在于经济复苏。市场的主导作用可能会逐渐从持有周期转向性价比高、增长弹性大的亲周期。(证券市场红周刊)

二季度市场应该是“不悲不喜”的。结构反转的概率比较大,最根本的逻辑在于经济复苏。市场的主导作用可能会逐渐从持有周期转向性价比高、增长弹性大的亲周期。

第二季度,市场已经开始。对于接下来的市场解读和引领,西方证券首席策略师板块,张驰在接受《红周刊》采访时表示,牛市整体格局没有改变,市场可能在第二季度走出结构性市场;如果下半年经济复苏超出预期,也不排除会再次迎来市场的普遍上涨。

从领先的板块,来看,他认为目前团团股估值仍然很高,后期或出现,分化明显,一些多年透支盈利的目标如果遇到加息周期,可能面临更长的调整期。他指出,目前的市场正逐步从“控股集团的逻辑”向“兼顾性价比和盈利灵活性的逻辑”转变,因此市场将呈现结构性机遇。

当经济复苏超出预期时,这一点得到了证实

第二季度之后,出现可能会“普遍增加市场”

《红周刊》:有人认为二季度市场比较分化,普遍悲观。你怎么想呢?

张驰:第二季度,市场应该“既不悲伤也不快乐”。结构反转的概率比较大,最根本的逻辑在于经济复苏。首先是出口。从全球来看,发达国家代表需求,新兴国家代表供给。目前新兴国家的疫苗接种基本都在第三季度甚至第四季度(普及完成)之后。因为中国有控制疫情的“比较优势”,这意味着中国工业制成品仍能保持快速增长;同时,中国初级产品出口增速也将快速增长,整体出口市场份额有可能保持快速增长。从这个角度来说,我认为外部需求的驱动力仍然很强。

从国内需求的角度来看,随着企业补货的增加,会导致相应企业的产量扩大、上升产能利用率提高、资产周转率增加。从财务指标来看,资产的周转率和上升代表单位资产产出的收益会增加,企业扩大资本的意愿会明显增加,这意味着未来资本支出会进一步扩大。在这种情况下,我们认为企业未来的利润表现不仅应该是净利率的上升,还应该是周转率,资产的上升效应,这最终会给企业带来杠杆效应。根据杜邦理论,净利率、资产周转率和杠杆率都将是上升,因此企业利润超出预期的概率将越来越大。

如果企业利润继续超出预期,意味着基本股价的贡献可以“接管”宏观流动性边际收紧对股价估值扩张的限制性影响。但需要注意的是,二季度业绩期对于“抱团股”来说是好的或有限的,主要是其较高的利润增长预期已经体现在其股价上,很难超出预期;对于“非控股股票”,估值中值仍处于历史25%分位数的低位,不能反映未来利润贡献。如果利润增长率更快更均匀

张驰:实际上,我们认为只有当经济扩张到一定程度时,比如出现, PPI中的快速上升,如果CPI开始加速,这意味着有效供给或出现,的下降,这将导致成本驱动型通胀的可能性增加。目前从流动性来看,总体来说比较乐观,因为经济持续扩张,企业中长期贷款需求还是比较大的;与此同时,PPI没有明显的上升,CPI仍然处于很低的水平,所以我们很难看到目前货币政策的变化,至少上半年不会。

《红周刊》:你对第二季度有什么期待?

张驰:我认为定价的核心不仅仅是分母,也就是估值的扩大。更重要的是,在于分子方面,也就是利润方面。我们发现,当利润面改善时,货币结构也会改善,包括信贷结构,这将创造市场流动性。我们认为,M1减短期增长率是衡量市场流动性的一个非常重要的指标。

我们同意宏观流动性可能略有收紧,但这并不意味着市场流动性会很差。比如我们的经济持续好转,顺差持续改善,企业扩张势头加大,那么对中长期贷款的需求就会明显上升,上升之后对中长期贷款的需求就会增加,但是如果企业愿意把这部分资金用于生产和投资,就会把这部分存款转化为活期存款,那么资金就会从M2流向M1,M1代表了企业可以灵活使用的资本。

黄金,而这部分资金往往成为市场的流动性,这是第一点。

第二点是短期融资。其实短期融资也是企业的需求,只是往往处于经济复苏的初期。从去年3月到5月,短期融资的增长率也显示出出现,上升的快速增长,这反映出企业需要资金,因为它的现金流很短,所以它需要短期融资来补充现金流和修复资产负债表。现在,随着经济继续复苏,企业已经“渡过了难关”,不需要短期融资。它会把这部分钱退还给金融部门

流动性剩余,而央行收紧宏观流动性,收的就是这一部分。目前,我们总体的流动性是相对宽松的,M1减去短融还在持续的扩张,反映的是经济持续的复苏,带来货币结构性的改善。

  防范某些抱团股的加息周期风险

  把握顺周期“非抱团股”机会

  茅指数 (8841415.WI) - 指数概况

「金通盈」西部证券张弛:二季度市场大概率有财报行情 顺周期“非抱团股”结构性机会突出

  《红周刊》:目前,抱团股出现止跌反弹,您对抱团股的二季度表现有何预判?

  张弛:目前来看,我认为抱团股整体估值是偏贵的。我们以“茅指数”为例,茅指数板块的整体估值中位数大概是在60倍左右,茅指数以外的非抱团股,所有的这些公司的估值中位数基本上在30倍左右,相差一倍,也就是说结构性泡沫比较严重。

  但部分抱团股估值贵的现象在未来还会存在。以白酒为例,白酒的上涨的逻辑是比较清晰的,好的商业模式加上确定性溢价。

  另外,如果久期(透支盈利周期)越久,对于利率的敏感度就会越大。如果我们的经济在持续的复苏,也就意味着利率中枢抬升,那么透支盈利久期越长就代表它未来盈利的增量规模是越大的,盈利折现率上升,缩水会非常严重,即折现到现值缩水会很明显。我们做过一个回测,2016年到2017年期间,同时也是利率上行期间,不少透支久期很长的核心资产是呈现出趋势性下跌的,比如某调味品公司,本身因为盈利增速比较慢,很可能在整个加息周期出现持续调整。相反,我们应该选择那些透支久期短,预期盈利增速较快的核心资产。

  《红周刊》:二季度进入上市公司年报、一季报的密集披露时间窗口期,哪些领域有望迎来较佳的投资机会?

  张弛:若从成长、周期等角度来看,我认为整体出现业绩超预期概率最大的主要集中在周期股。

  首先,部分成长股也表现出了较快的业绩增速,去年流动性充裕的市场机会为成长股带来了持续的表现,但基本上是在市场的预期之中。对于周期板块而言,它主要的驱动就是经济在不断变好,顺周期企业净利率、资产周转率均在持续改善,因此该板块业绩超预期概率在持续的加大。

  但是我认为,超预期实际上主要还是更多反映在周期板块的非抱团股,我们看到很多非抱团股估值便宜,一旦盈利超预期,股价就会充分反映。

  二季报实际上有很多非抱团的公司,它的盈利增速会非常不错,主要原因就是今年的经济是一个扩张逻辑,大型企业承接不完的订单基本上就会被小企业分摊,而这些中小企业多集中在非抱团股。另外,加之此前的基数较低,所以更加容易出现盈利的显著增长、超预期增长。所以我认为,新一轮的结构性反转的机会主要集中在非抱团股,它在业绩的驱动下可能迎来一波趋势性的行情。

  关注业绩高增、低估值和高ROE标的

  看好银行二季度表现

  《红周刊》:在周期中,您认为哪些方向会成为二季度的重要主线?

  张弛:周期板块的核心指标是净利率,净利率有两大驱动因素,一个是量,一个是价格。量的话我们需要结合国内经济,如果国内经济扩张的趋势继续维持,量的增长就会持续。价格方面,如果PPI仍然有上行的动力,相关顺周期的上市公司就会迎来量价齐升,从而推动净利率持续不断增长。所以说,只要净利率能够持续冲高,又是温和通胀,那就意味着整个周期风格仍然是整个市场的主线。可以说,我们是从抱团的周期逐步切换到有性价比的周期。

  我们认为既具备业绩弹性又具有估值优势,且ROE水平较高的高性价比领域,主要包括机械、交运、建材、钢铁、有色以及电力设备等领域。

  《红周刊》:您如何看银行的价值?

  张弛:我认为,银行是二季度有望出现较好表现的行业之一。2007年、2009年银行板块出现了趋势性上涨,核心的逻辑就是顺周期板块企业生产扩张,更重要的就是当产能利用率到了一定瓶颈,对应的就是资产周转率也在加快,企业会有扩张资本的意愿,从而对银行资金的需求增大。所以我们看到在2007年、2009年银行的业绩增速和周期企业的业绩增速是同步的,基本上都是持续上升。但是2016年就只能看到周期板块的盈利弹性,看不到银行的同步改善。最核心原因就是2016年主要是因为供给侧改革,只有价格在上涨,需求并没有提升,所以银行并没有因此显著受益。

  但是今年看来,企业补库存、甚至扩张的动能很明显,这将进一步增加对银行资金的需求。如果经济持续扩张,我们认为银行还会有更好的表现,原因是企业不仅仅是用自己的资金去扩张,甚至开始加杠杆去扩张。这可能需要等到下半年以后,如果能够论证看到经济的复苏动力仍然在持续增强,这时候市场才可能会出现一个杠杆的明显上升,这是有可能出现的。(本文所涉个股仅做举例,不做买卖推荐)

(证券市场红周刊)

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