「600804鹏博士」提高违法违规成本 打破发行人和保荐机构的利益同盟

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  近日,易会满主席指出:注册制绝不意味着放松审核要求。但这是不是表示对付“穿新鞋走老路”的“带病闯关”也只能“以子之矛、攻子之盾”呢?这也许是更值得探讨的问题。  对知法犯法决不能一撤了之  “穿新

「600804鹏博士」提高违法违规成本 打破发行人和保荐机构的利益同盟

最近易会满董事长指出:注册制并不意味着放松审核要求。但这是否意味着,对付“新鞋走老路”的唯一办法就是“用孩子的矛,攻孩子的盾”?这可能是一个值得探讨的问题。

永远不要退出知法犯法

之所以“穿新鞋走老路”现象成为注册制试点开放初期的一个特殊问题,与发行人尤其是保荐人对注册制的错误认识密不可分。充分、真实、及时地披露信息是登记制度的基本要求,注重信息披露是登记制度改革的核心特征之一。但在一些发行人尤其是保荐人的心目中,据了解,注册制度即使不等于非审计,也可能放宽审计要求。尽管科技创新委员会在会前不厌其烦地使用了数百条详细的询问,以表明注册制度绝不等同于放松审计要求,而创业板将注册制度从股票扩大到增量,它也解除了在过去十年中被禁止的“借壳上市”禁令。从某种意义上来说,也让那些对是否评审有疑虑的人,对一些先天不足甚至有造假嫌疑的项目产生了严重的怀疑。

目前已有400多家IPO排队企业,2200多家企业进入IPO辅导期,其中不合格或半成品不少。虽然“带病突破障碍”有很多原因,但也有一些项目是因为当地的政府或投资机构急于将鸭子上架,以满足他们提高业绩的迫切需要。或者有些项目卡在时间点,只是想在财务报告更新前挤进会议。相关应用材料质量差、缺陷多是无法避免的通病。这也是相当一部分企业撤回申请,甚至一些正在参加会议的企业也选择撤回的重要原因。正如易会满董事长所指出的,“这些企业的问题并不是有多大,也不是因为做假账、退账。其中一个重要原因就是很多赞助商的执业质量不高”。被注册制度需要赶进度的误区误导,IPO公司难免会有“破病”的运气。只要没有欺诈的意图,对相关企业的冲动可能会更好理解,对自己能改正和愿意改正的错误也能更宽容。但这和具体分析保荐机构专业素质的具体问题是不一样的。对于故意知法犯法的人,这种“零容忍”。

违反法律法规的成本必须增加

一些赞助者宁愿冒被怀疑欺诈的风险,试图让他们赞助的项目蒙混过关。与不熟悉IPO规则的企业不同,这不仅是因为对注册制度存在一些误解,也是出于将自身利益的“可投资性”置于对投资者负责的“可投资性”之上的利益动机。事实上,这些赞助商不应该说他们在进入注册系统之前总是犯错误和重复错误。甚至在进入报名系统的初期,就忍不住又尝到了一些“穿新鞋走老路”的甜头。这一次,在现场检查时,他们被迫选择先撤。与其说是自发的意识,不如说他们永远不会冒险“带病突破障碍”,而是具有双向的思辨性质和习惯。所谓自愿退出,只是暂时放弃了在短时间内通过发行上市的机会。经过一些返工和修改,仍然有重新申报和争取会议的可能性,这也意味着预期的赞助商承销收入可能仍然稳操胜券。但如果任由其这样“撤回”,不仅无法在杜绝造假的基础上达到提高IPO项目“可投资性”的目的,还会让保荐人从错误中吸取教训,提高对市场和法治的敬畏。

自注册制度试点以来,需要严格审查首次公开发行申请材料,并进行现场检查。但这种“以子之矛攻子之盾”的方法来对付发行人,尤其是保荐机构在信息披露方面的欺诈行为,只是治标不治本。如果不能真正触及痛点,对违法者来说,吸取教训是不够的,但可能会给他们留下东山再起、一错再错的余地。因此,在不放松监管和审计工作的同时,要在健全法制的基础上发挥法律的威慑作用,进一步强化中介机构的职责,提高其履职意识。在新《证券法》大幅提高对非法机构和个人的经济处罚的基础上,3月起生效的《刑法》修正案大幅提高了对欺诈发行和欺诈责任人及中介人员的违法量刑和罚款金额。只有提高保荐人涉嫌欺诈的违法违规成本,进一步打击破发,行人与保荐人的合谋利益联盟,才能有效提高上市公司的信息披露质量,提高投资者在价值意义上的“可投资性”。

(本文已于《红周刊》年3月27日发表。本文观点仅代表作为个体,不代表《红周刊》的立场。提到个股只是举例分析,不做买卖建议。)

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