「投顾商城」嘉实基金常蓁:看好中国资产 挑选长期成长的“三好”公司

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摘要【嘉实基金常蓁:看好中国资产 挑选长期成长的“三好”公司】近期市场有所回调,如何看待年初A股行情?中国权益资产仍被全球看好?A股白酒板块估值是否合理?好公司的定义又有哪些?嘉宾介绍:常蓁,2010

「投顾商城」嘉实基金常蓁:看好中国资产 挑选长期成长的“三好”公司

抽象的

【收获基金常谦:看好中国资产,选择长期增长的“郝散”公司】近日,市场回调。你如何看待年初的A股市场?中国的股权资产在全球仍然受到青睐?A股白酒板块的估值合理吗?好公司有哪些定义?

嘉宾介绍:常茜于2010年加入嘉实基金管理有限公司,先后担任基金的行业研究员和助理经理,2015年3月至今,常琦管理嘉实重返基金,嘉实重返基金,荣获“2017年开放杂交金牛基金奖”。2018年10月,他经常将嘉实的优化红利授予基金2019年,增长率为48.45%,嘉实优化红利获得“五年开放混合动力持续获奖金牛基金奖”。自2020年7月起,常琦担任嘉实消费精选股票型证券投资基金基金的经理

最近市场出现了回调。你如何看待年初的A股市场?中国的股权资产在全球仍然受到青睐?A股白酒板块的估值合理吗?好公司有哪些定义?嘉实基金基金,的经理常琦与大家分享了他的精彩观点。

常谦在接受独家采访时表示,由于整个中国经济在世界上的增长相对稀缺,在这种环境下,中国股市仍将成为长期的全球资产配置方向。经过多年回调,目前优秀白酒企业基本进入合理的价值区间。

常谦认为,如果把整个投资框架总结为一句话,那就是自下而上选择股票,然后以合理的价格买入优质公司,长期持有,以获得公司成长带来的利润。

以下是采访记录:

嘉实基金长奇:长期看好中国股市

主持人:常震老师,作为基金,的经理,你如何看待2021年的开市年?你认为我们现在应该害怕还是贪婪?毕竟大盘回调不小。

常奇:首先,让我们去看看中国的股票市场。我们很长一段时间还是很乐观的。我们认为没有问题。由于整个中国经济在世界上增长相对稀缺,我们相信在这种环境下,中国股市仍将成为全球资产长期配置的一个方向,因此我们不必过于担心。如果说长期来看,我们的股市应该会继续处于一个不错的状态,那么具体到今年,今年其实有点复杂,因为其实一方面我们可以看到今年的经济复苏,企业利润有一个比较强劲的上升。与此同时,我们可以看到,由于经济复苏,实际上,出现,宏观流动性将从最初的极度宽松转向适度收紧,并可能恢复中性,或恢复正常。那么在这种状态下,今年的市场将面临这样一场比赛,一个企业的利润增长和流动性收缩会带来股指的收缩,所以整个市场的波动会贯穿全年。

基本面情况还是很好的,很多企业的利润在出现是一个很好的增长态势,在这种环境下,我们需要做的就是真正找到这些高质量的,盈利的,高速增长的,能抵消股指收缩的公司。我们应该抓住这个制度上的机会。我觉得站在现在的起点上,我觉得大家应该都比较乐观。事实上,我们的风险相对较小,因为许多公司调整得更多。

主持人:大家都很关心哪些方向可以踩结构,未来看好哪些行业方向?背后的逻辑是什么?还有哪些值得长期坚持的曲目?

常奇:就轨迹而言,其实还是看长远的东西,但还是要看长远。其实背后有很多不变的东西。我觉得有三个方向。未来,无论是一年、三年还是五年,整个A股市场的牛股票大部分都会朝着这三个方向发展,具体来说就是大消费、先进制造、技术创新。背后的逻辑很简单的说,首先是消费行业,我们觉得这个行业的属性很好,这个行业比较稳定,技术更新比较少,所以他的龙头公司可以慢慢久而久之。为了建立自己的竞争优势,积累自己的品牌,消费行业很容易形成寡头垄断。这种垄断通常是品牌垄断带来的,所以它的壁垒和议价能力比较强,所以很容易说消费行业。

第二点是先进制造业,因为在中国从制造业大国向制造业强国转型的过程中,这些具有全球竞争力的制造业中的大量龙头企业实际上已经孕育出来了。这些公司过去在中国做进口替代。未来,它将走向全球以获得份额。这是一家走向海外与国际领导者竞争的领先公司。事实上,它的空间和天花板已经打开了,所以我们认为这里实际上有很多子行业,都有这些优秀的公司。

第三个方向是科技创新。事实上,科学技术是推动生产力进步的主要因素。事实上,近年来,国家政策极大地鼓励了科学技术的发展。因此,我们相信,在快速的技术更新和迭代过程中,会孕育出许多伟大的公司和先进的商业模式。我们认为这里有很多机会。我们也会选择一些商业模式稳定、长期竞争力明确的公司来做关注和投资。

收获基金长春:板块白酒进入合理区间

主持人:你觉得板块?的白酒市场怎么样

常奇:白酒一直是关注的板块首先,白酒,尤其是高端白酒,是中国A股市场非常非常稀缺的资产,所以我们长期看好。为什么?其实是由这个行业的属性和自身的属性决定的

,首先白酒是一个消费品,然后它又是一个非常传统的消费品,所以它的技术是非常稳定的,它的工艺流程基本上是没有什么变化的,我们不用担心太多的技术的冲击,然后也不需要什么太多的资本的开支。

  第二点,我觉得最重要的一点,实际上白酒是一个中国文化的传承,它具有着社交的属性和礼品的属性,所以它就导致这个产品可以脱离成本去定价。就是说当你喝一瓶茅台的时候,你不会去关注这瓶茅台背后酿这个酒的粮食的成本是多少钱,瓶子的成本是多少钱,所以他可以脱离成本定价,然后他还可以持续的提价,这个行业内所有的竞争者都是要把价格往上做的,没有人去打价格战,打价格战也没有用,整个行业的成本下降的时候也不用去跟随,产品的价格也不用去跟随下调,所以长期看是一个非常好的通胀的模型。

  另外,我们从行业的竞争格局来看,实际上这些龙头公司它的壁垒都是由品牌带来的一个垄断,那么他们的品牌又都是经历了上百年的积累形成的,这个壁垒基本上是没法打破的。所以我们看到这个行业基本上也没有什么新进入者,你现在新想去做一个白酒品牌,你没有一定的历史的积累,这种底蕴是做不出来的。

  中短期来说,白酒是一个相对顺周期的行业,它是可选消费,它是会随着宏观的复苏其实是有所表现的,所以我们认为今年上半年白酒公司的业绩表现的非常好,尤其是二季度。去年叠加了一个疫情的影响,那么今年来看我们觉得很多的主要的白酒公司在二季度的业绩,上半年的业绩都会体现出非常快的一个增长。所以不管从长期、中期、还是短期我们认为白酒的情况其实都还是不错的。基本面的情况,那么其实大家纠结的就是估值,确实估值弄到了比较高的状态,可能对未来也有一定透支。但是经历年后回调站在目前来看,我们认为整个主要的一个优秀的白酒公司,其实现在基本上已经进入了一个比较合理的价值区间了。

  嘉实基金常蓁:关注长期成长的“三好学生”

  主持人:常蓁老师可不可以跟我们分享一下您是如何保持业绩长期稳定的品质呢?能否为我们观众朋友们分享一下您的投资框架以及您的选股逻辑呢?

  常蓁:好的,其实我觉得特别简单。如果我的整个投资框架用一句话来概括,我们就是以自下而上的选股为主,然后去以合理的价格买入优质的公司,长期的持有去获取公司成长带来的一个收益。其实这么一句话。这一句话里其实有两点我觉得比较重要,一个就是优质的公司,一个就是合理的价格。

  在这里也跟大家重点分析一下,我觉得优质的公司是什么?我认为优质的公司是能够长期地成长,能够随着时间的推移自身去不断地创造价值的公司,要满足好生意,好行业和公司这三个条件,这也被我称为三好学生。那么首先好生意,我们是以商业模式来定义好生意的,希望选择这种商业模式比较好,相对而言赚钱比较容易的这种公司,这样能够去把有限的精力去聚焦在最有效率,最能出牛股的地方。接下来我们通过产业趋势的判断来去寻找好的行业,我们希望我们选择行业的空间要足够的大,天花板要足够的远,另外行业的竞争格局要比较清晰。

  最后再落到公司上,我们选择好的公司我们最关注的一点其实是公司的核心竞争力,也就是巴菲特所说的护城河,我们希望我们选择的这个公司护城河它要足够的深,足够的宽。并且由于我们投资公司其实是投的未来,所以更关注核心竞争力的持续性,希望它是可持续的。所以我们怎么去判断这个呢?我们就要去分析公司核心竞争力的来源,到底来自于哪?然后再去判断它未来得持续性怎么样?它是能维持的还是说会被竞争对手给逐渐的消灭的,所以我们是希望选择一个竞争优势非常强,同时持续性很强的这种公司。

  第二点我们还希望公司有一个长期稳定地成长,不需要它短期多有爆发性,但是希望有两点,一个就是说它的确定性要足够的强,第二就是持续的时间要足够的长,这样我们才能够随着的推移去享受复利带来的一个效应。

  对于好的公司来说,我们觉得第三点还要有一个优秀的公司的治理,因为我们是通过二级市场来投资这些公司的。只有公司有好的机制,才能在二级市场把它的成长跟我们分享。

  最后我们还会通过财务的分析,我们认为优秀的公司在财务报表上都会有所体现,优秀的公司会有比较高的水平,比较稳健的资产负债结构,比较充裕的自有现金流。我们认为财务分析也是从另一个层面去印证前面所做的关于商业模式,关于公司竞争力的分析,所以这些总结下来,其实就是好生意、好行业和好公司,就是我对于优质资产的一个选择的标准。

  刚才我们也说到了我们认为好的资产比好的价格更重要,所以其实我们的精力80%以上都放在了对于优质资产的挖掘上,我们会去做深入的研究,全方位的跟踪分析调研,最终得出这个结论,如果我们选出这个优质的公司,他要在我们合理的价格区间内,那么我们就会重仓的去持有,长期的持有,然后赚取公司成长带来的一个收益。

(东方财富研究中心)

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