「000783长江证券」IPO“撤单潮”释放什么信号?券商、律所多维解读 探讨行业未来

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摘要

  2020年是A股IPO的“收获年”,全年新上会企业共计606家,过会580家,上会企业数量、过会率等多项指标创下近10年内新高。IPO承销规模也达到4672亿元,同比增加90%,也创下近10年新高

「000783长江证券」IPO“撤单潮”释放什么信号?券商、律所多维解读 探讨行业未来

2020年是A股首次公开募股的“收获年”,有606家新公司参加了会议,580家公司参加了会议。参会公司数量、会议率等多项指标均创下近10年新高。承销IPO也达到了4672亿元,同比增长90%,也创下了近10年来的新高。

然而,从2020年底到2021年初,一些IPO公司无一例外地撤回了上市申请材料,“撤单tide”在市场上造成了高度的关注化。数据显示,2020年12月至2021年2月,共有76个IPO项目自愿撤回申请材料。其中,科技创新板有15、6、9个IPO项目,创业板有13、10、23个IPO项目

“IPO企业集中撤料,释放了两个信号。第一,中介(如经纪人、律所、俱乐部)做的材料很可能不够精炼、细致、严谨,暗含一些问题。第二,IPO企业也存在一些问题,有些可能是走在模糊地带。带给我们的启示是,严格提高上市公司质量,严格规范报告制度,形成按规则办事的局面。”深湾宏源证券首席市场专家桂郝明(000562)告诉《财经》。

经纪人表示,撤单的首次公开募股不会正常化

2021年初,券商投行业务将面临一定的波折。2021年的工作会更难吗?撤单浓度会正常化吗?对此,业界给出了否定的回答。

郭进证券告诉财经网:“IPO公司撤料很正常,不会正常化。实行注册制后,市场有一个逐渐适应的过程。包括发行人和中介机构在内的相关方可能没有充分理解注册制度的内涵和外延,没有把握注册制度与提高上市公司质量的关系,对注册制度和交易所,正常审计的认识模糊,可能导致信息披露、规范运作和执业质量等方面存在一些问题。但随着有关方面对登记制度认识的加深,申报项目的质量会越来越高,高频退料现象也不会变得正常。”

证券行业另一位人士也看好IPO材料集中退市现象:“主要原因是市场在筛选优质上市项目。创业板注册制度改革和科技创新委员会已经实施了一段时间。如何筛选出质量更高的项目,同时保持提高审计效率的效果,是整个市场面临的课题。在这种背景下,一些尚未达标的项目选择了撤料,其实对于整个资本市场的改善是一件好事。只有资本市场参与者对自己的要求更加严格,资本市场才会继续良性循环。”

对中介机构的现场检查“收紧了弦”

2021年1月29日,中国证监会公布《首发企业现场检查规定》(以下简称《检查规定》)和《检查规定》在适用范围、检查对象、监督管理办法等方面设定了23项内容。明确了发行人和中介机构的责任,加强了对相关责任人的监管。其中,《检查规定》第19条规定:“现场检查发现中介机构及相关从业人员不勤勉尽责,执业质量存在违法违规行为的,交易所可以依据相关规定对上述单位和个人采取自律管理措施。中国证监会可以根据法律、行政法规和中国证监会的规章,对上述单位和个人采取行政监督措施和行政处罚。”

2021年1月31日《检查规定》公布,之后不久,中国证券业协会通过抽签方式选择了20家IPO企业,开始了注册制实施以来的首次现场检查。但截至2月20日,已有16家IPO公司自愿撤回材料,随后被终止。

但深沪交易所均表示,对于现场检查前撤回的项目,如有重大违法违规行为,如涉嫌财务造假、虚假陈述等,保荐机构和发行人应承担相应责任,决不能“一次撤回”或“带病突破”。对此,大成律师事务所高级合伙人杜告诉《财经》。如果被撤销的项目违反了法律法规,应予以认定并依法处理。

这就要求发行人团队中的所有中介都要“勤勉尽责”。杜说:“对于律师事务所和律师来说,应该遵守《律师事务所从事证券法律业务管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则(试行)》的规定。”相反,“中介机构在执业过程中违反法律、法规和业务规则,未履行必要的验证程序,是不勤勉的,也是不负责的。”

在这种背景下,保荐机构作为资本市场的“守门人”责任重大。郭进证券告诉《财经》。com:“《检查规定》短期内给券商行业带来很大的执业压力。发行人和中介都对会议中的项目和拟申报的IPO项目有较大冲击;但与此同时,从长远来看,这种压力也会形成警钟,促使中介机构勤勉谨慎地履行职责。现场检查本身也是落实以信息披露为核心的证券发行制度的重要手段。《检查规定》将有助于促进经纪行业的健康发展。券商要尽快适应这种压力,迅速提高执业质量,防范发行人带伤碰运气。《检查规定》的制定和现场检查的规范实施,会导致‘坏’项目‘病’项目不投机取巧,优秀团队的优秀项目才是忠实的妻子。”

另一位证券行业人士也对《检查规定》表示了积极的态度:“《检查规定》会督促券商业务更加合规。经纪人是资本市场项目的守门人,如果他们合规经营,将促进行业持续健康发展,防范重大风险。在合规方面给券商一个“紧箍咒”,对券商行业的发展会有积极的意义。”

在执业压力越来越大的背景下,后续券商应如何应对现场检查?深湾宏源证券首席市场专家桂建议:“这次现场检查实际上是告诉大家,注册制度不需要审查。在登记制度下,信息披露非常重要。中介的责任压力其实很大。经纪人在披露信息时一定要保证真实,不要试图侥幸逃脱。”

郭进证券给出的建议是:“一是充分发挥保荐机构‘把关人’的作用,督促发行人规范运作

,严把入口关,提高申报项目质量,杜绝带‘病’闯关的情况。二是提高信息披露质量,督促企业对重要事项‘说清楚’、‘讲明白’,便于监管方及投资者理解。三是提高执业质量,做好尽职调查,完善工作底稿。四是如接到现场检查通知,协调发行人及相关中介机构,做好各项准备工作,积极应对。”

  IPO排队时间延长有别于“堰塞湖”,券商要从源头“把关”

  注册制的推行大幅提升了审核效率,但是,也让更多企业看到了上市的巨大可能性,并对A股趋之若鹜。这让A股排队IPO的企业数量获得了大幅增长,目前超过500家公司正在排队IPO。

  市场存在分析,出于规避排队企业带“病”闯关的考虑,券商排队时间因此而被延长。相对于注册制刚推行时吃螃蟹者的“快速过关”,目前科创板从受理到拿到注册结果的时间已经从3个月上升至8-10个月,创业板则从1个月上升至8个月。

  IPO排队时间过长是否意味着注册制的审核难度从此变得更高?考虑到历史上曾出现过的“堰塞湖”,注册制下的IPO也会出现新的“堰塞湖”吗?市场正对这些问题保持高度关注。

  监管层在对市场的回应中,也有意识地将当前的情况与历史上的堰塞湖进行区别。2月26日,证监会新闻发言人表示,科创板、创业板试点注册制改革以来,总体成效明显,市场各方反映积极正面,企业踊跃申报上市,IPO排队数量增长较快。当前IPO申报企业排队现象与历史上的“堰塞湖”问题有区别。同时,排队现象也反映出,实施注册制后市场有一逐步适应的过程,有关方包括发行人、中介机构等对注册制的内涵与外延理解不全面、对注册制与提高上市公司质量的关系把握不到位、对注册制与交易所正常审核存在模糊认识,形成有效的市场约束需要一个渐进的过程。

  对此,国金证券对财经网表示,我们看到今年以来常态化发行的节奏没有明显变化,证监会支持优质企业上市的指导思想没有变化。排队时间较前期稍长,并不会对券商的IPO业务带来实质性的消极影响。另外,排队时间稍长,也与发行人、中介机构等对注册制的内涵与外延理解不全面、对注册制与提高上市公司质量的关系把握不到位等有一定关系。部分项目仓促申报,存在一些规范运作或财务方面的问题,随着问询的深入,这些项目可能无法及时回复,导致审核周期延长。

  针对IPO排队时间增长的问题,国金证券建议,券商应该采取以下几点举措:“一是进一步提升拟发行企业信息披露质量,高标准严要求选择更加优秀的企业上市,坚决避免带病闯关;二是深刻把握注册制与提高上市公司质量的关系,因应注册制审核的需求,不断加强券商质量控制体系的完善,确保申报的项目经得起多轮问询和现场核查,可承受媒体和公众的监督,能通过资本市场的检验。”

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