「希恩配资」银行股未来 1 年或有四成上涨空间

截至3月8日，自今年年初以来，A/H银行股上涨了9%/15%，而沪深300的指数下跌了3%/恒生指数上涨了5%，绝对回报和相对回报都表现良好。从去年第四季度开始，市场逐渐接受了我们“V型银行业绩反转”的观点，成为了一致的预期。我们再次重申，我们看好A/H银行股的表现，行业本身正处于业绩/估值反转的起点，宏观利率和监管环境也有利于行业的表现。展望1-4个季度，A/H银行约有39/45%的增长空间，而H A，个股选择专注于两条主线：报表修复和利润提升。

我们正处于银行估值逆转的开始。银行估值的完全逆转通常经历两个阶段：报表修复和利润改善。核心驱动力是信贷成本的峰值下降和净息差/手续费收入的弹性回收。这两个阶段略有交叉，但有明显的特点。目前，A/H银行的远期市净率分别为0.9/0.7x。如果剔除招行、宁波、平安，A/H银行估值会回落到0.6/0.5x；此外，当经济复苏仍在进行时，贷款利率的上升趋势仍在预期之中。所以目前大概率处于报表修复和利润提升逻辑阶段，这是估值反转的起点。

除行业因素外，宏观经济/监管周期也有利于银行股票的表现。预计今年GDP同比增速将达到9%左右。《政府工作报告》提出了超过6%的增长目标，更强调质量和效率。全球经济共振复苏也将纳入股价预期，上行周期的持续性和幅度也在预期之中。其次，行业监管进入边际放松周期，体现在：金融科技被纳入强有力的监管框架，监管套利；的不同行业不再存在竞争，普惠肖伟等大银行的指导利润率变得更加宽松，区域银行的经营压力得到相当释放。最后，目前市场的主要逻辑是顺周期性和再通胀，而金融，的行业，尤其是银行业务，显然都从中受益。根据我们的统计，在当前的利率上升周期中，A/H银行有67%的概率记录相对和绝对回报。

除了V型业绩反转，我们重申，本轮银行估值反转的核心因素还包括溢价风险因素(ERP)的V型反转。h股/A股目前记录为16%/10%，与过去十年6%/7%的历史低点相比仍有很大调整空间，主要是因为过去十年行业业绩首次出现负增长，大大修复了资产负债表，相当一部分银行机构的报表恢复到了投资者认可的真实健康状态(如平安银行(000001)在2020年年报披露后)。展望未来，我们认为A/H银行股的上行约为39/45%。

在个股的选择上，既强调了报表修复逻辑，也强调了利润提升逻辑。报修，即银行资产负债表迅速恢复到投资者认可的真实健康状态。基于目前的信息披露和投资者情绪(风险溢价因素部分撤销)，资产质量指数组合要求更高，这就要求PPOP成长提供资金来源。相比招商银行和平安的估值增强要求，报表修复的逻辑推演要求更低的充要条件，更容易实现。修复个股推荐报表逻辑下的主体和提高利润的逻辑。

风险警告：流动性收紧超出预期。

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