「股米网」【看新股】新疆大全科创板过会:募资50亿元主扩产 预期业绩或难实现

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摘要

  2021年2月2日,根据科创板上市委2021年第12次审议会议结果公告,新疆大全新能源股份有限公司(以下简称“新疆大全”或“公司”)首发获通过,公司本次拟发行不超过30,000万股,拟募资50亿元

2021年2月2日,根据上海市科技创新委员会2021年第12次审议会议结果公告,新疆大全新能源有限公司(以下简称“新疆大全”或“公司”)首次获批。该公司计划发行不超过3亿股股票,筹集50亿元人民币。

公司本次发行募集的资金将用于年产1000吨高纯半导体材料、年产3.5万吨多晶硅以及补充营运资金。

本公司于2018年及2019年归属于母公司的非净利润持续为下降,经营活动产生的净现金流量自2018年至2020年第三季度持续为负。公司客户集中度和供应商集中度高,国家对光伏行业的政策支持减弱或公司业绩进一步承压。受多晶硅产品价格下行影响,公司扩张项目预期业绩可能难以实现。

近年来,股东在纽约证券交易所的上市表现强劲

新疆大全控股公司股东开曼大全在纽约证券交易所上市(上市名称为“大全新能源”),是一家股份制公司。由新疆大全控股的重庆大全和香港大全没有实质性业务,新疆大全是生产经营主体。截至2020年9月30日,徐光福和徐翔直接和间接持有开曼大全19.57%的股份,他们共同是公司的实际控制人。

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图一:本次发行前后新疆大全股本

2019年以来,开曼大全股价持续走强。2019年和2020年分别增长118.80%和460.16%。2021年截至2月18日收盘,累计涨幅87.01%。

盈利性向下经营活动的净现金流继续为负

新疆大全主要从事R&D高纯度多晶硅的生产和销售。多晶硅主要用于光伏硅片的生产,光伏硅片用于光伏电池、光伏模块、光伏发电系统等太阳能光伏产品的生产。

该公司的盈利能力近年来上下波动。公司2018年下降营业收入9.40%至19.94亿元;2019年,产能同比扩大111.98%时,公司收入同比增长21.66%,上升新疆大泉归母净利润2017年达到6.71亿元的高点,之后下降,主要原因是主要产品多晶硅的下降价格。

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图2:2016年至2020年第三季度新疆大全营收及返母净利润变化

此外,2017年后,公司经营活动产生的净现金流量通常小于净利润,2018年后,公司经营活动产生的净现金流量继续为负,主要原因是经营应收款增加。2017年至2019年,公司收入复合增长率约为4.99%,公司经营性应收账款总额复合增长率约为44.82%。主要构成为应收票据(或应收账款融资)和应收账款,从2017年的5.65亿元增加到2019年的11.96亿元。

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图3:2016年至2020年第三季度新疆大全经营活动的净现金流和净利润变化

主要产品的价格继续下降

从2017年到2020年第三季度,该公司主要多晶硅产品的单价在趋势,下降,从109.77元/公斤降至57.64元/公斤。该公司表示,这主要是由于行业内多晶硅生产线的持续生产,以及2018年年中“531光伏新政”对多晶硅下游光伏行业的影响。

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图4:2017年至2020年第三季度趋势新疆大全多晶硅产品单价变化

此外,多晶硅产品的价格未来可能会面临进一步的压力。位于多晶硅行业下游的光伏行业面临着政府下降补贴金额逐年降低和“平价上网”的降价压力,这可能会挤压公司等上游供应商的利润空间。

客户集中度高的主营业务

新疆大全客户集中度高,应收账款多。从2017年到2020年第三季度,公司前五位客户的总销售收入分别占当期收入的60.38%、76.23%、86.73%和92.45%,位于趋势,上升,其中公司最大的客户隆基股份,分别占同期销售收入的14.39%、38.23%、53.28%和53.22%。同时,公司持有的应收票据和应收账款较多,分别占报告期流动资产的51.36%、35.08%、49.44%和49.28%。

  另一方面,公司的供应商集中度较高,应付账款周转率上升。报告期间,公司向前五大原材料供应商的采购额占原材料总采购额的比重分别为85.84%、82.48%、82.98%和90.48%,并向天富能源(行情600509,诊股)采购98%以上的生产所需能源。同期,公司的应付账款周转率自2017年的6.27次增至2019年的9.76次。


  公司高纯多晶硅产品主要应用于光伏行业,该行业受补贴政策变动影响发展放缓。自2018年“531光伏新政”出台以来,政府扶持力度减弱,光伏上网电价逐步下调,公司2018年的营收下降约9.40%至19.94亿元。


  募集资金逾七成用于多晶硅业务拓展或扩产 预期业绩或难达成


  根据新疆大全公布的招股说明书(上会稿),公司本次科创板上市,拟募资50亿元,募集的资金扣除发行费用后将投资于以下项目:


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  图5:新疆大全募投项目


  其中年产1000吨高纯半导体材料项目和年产35000吨多晶硅项目都将建设于新疆石河子市化工新材料产业园内,公司已取得相关土地使用权。


  年产1000吨高纯半导体材料项目或存在无法达成预期业绩的风险。该项目预期产出的半导体级多晶硅较之公司现有的太阳能级多晶硅业务纯度更高,生产技术难度较高,是公司新拓展的业务。公司称目前就高纯半导体材料业务尚未取得在手订单或意向性订单。


  另一方面,新疆大全预计业绩能否达成或存疑。2019年的公司营业总收入约为24.26亿元,公司称项目投产后可实现的年营收约为26.12亿元,项目投产后产能预计扩大50%,而公司预计营收增加约107.67%,且公司高纯多晶硅的平均销售价格呈下降趋势。


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