「北京配资」猫狗也疯狂,千亿宠物赛道又上新股

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摘要

  孤单,已经成为当代年轻人的标签之一。一个人吃火锅、一个人逛街、一个人搬家……城市的男男女女们或多或少都做过这样的事情。孤单的蔓延让跟多的年轻人产生了更强的情感需求,同时刺激着“宠物经济”的蓬勃发展

孤独成了当代年轻人的标签之一。一个人吃火锅,一个人逛街,一个人搬家……城市里的男男女女或多或少都干过这种事。孤独感的蔓延,让很多年轻人有了更强烈的情感需求,刺激了“宠物经济”的蓬勃发展。

在人均收入水平不断提高、养宠物欲望不断增强的背景下,“宠物经济”成为未来几年最热门的消费网点之一,相关上市公司自然会吸引更多关注人,从去年初开始,宠物二人组配股(报价300673,诊断股)和中冲股份(报价002891,诊断股)分别上涨了24%和107%;在美国上市的宠物电商平台岐伯宠物,今年涨幅超过90%。

与此同时,宠物产品公司天元宠物成功出席了会议,并将很快在创业板,登陆,筹集5.9亿元。

趁着“宠物经济”,天元的宠物质地如何?

宠物产品赛道=好赛道?

天元宠物成立于2003年。其主要业务是宠物产品的设计、开发和制造,主要产品包括宠物垃圾和猫爬架。作为一个在宠物行业十几年的老手,公司总是在宠物产品的轨道上运行,似乎是在赌市场。

根据《2019 年中国宠物行业白皮书》,2019年中国宠物产业规模达到2024亿元,比2010年增长14倍,复合增长率为34.55%。此外,2019年中国城市家庭养宠物普及率仅为23%,仍远低于美国等宠物行业成熟市场。以宠物市场的规模,未来可以继续保持快速增长。

猫狗也疯狂,千亿宠物赛道又上新股

但从细分的轨迹来看,整个宠物行业大致可以分为宠物食品、宠物医疗、宠物美容、宠物用品,其中宠物食品和宠物医疗支撑了整个宠物行业的大部分。根据《2019 年宠物行业白皮书》,宠物食品和宠物医疗分别占行业整体规模的61%和19%,而针对田园宠物的宠物产品仅占12%。换句话说,整个宠物用品市场只有20-30亿的规模,真的不是养大鱼的池子。

猫狗也疯狂,千亿宠物赛道又上新股

pet产品轨道规模小,主要是由其自身的两个特点决定的:频率低,价格弹性高。

首先,从消费频率来说,宠物无疑比宠物产品消耗更多的食物和医疗保健。一般来说,宠物每两三个月就会得到新的口粮;宠物主人每年带宠物去医院几次。对于宠物产品,消费者可能每隔几年才购买一次相同的产品。宠物产品的低频消费不利于公司培养高客户粘性。

同样,宠物主人可以在猫狗的食物和医疗上不遗余力,但对可有可无的宠物用品相对吝啬。就像父母可以花很多钱给孩子买吃的,喝的,看病的,他们玩的也比较省。在公司没有建立起足够的品牌力量之前,pet产品的高价格弹性限制了通过提价来提高性能的可能性。

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此外,根据天元宠物的招股书,公司的核心产品是宠物垃圾和猫爬架。智言咨询的数据显示,在猫狗宠物产品的具体消费类型分布中,宠物垫未能进入前五,而猫爬架未能进入前十。可见天元宠物选择的细分轨迹规模小,想象力有限。另外,pet产品是轻工业产品,技术含量低。目前市场上有大量的工坊式中小玩家,竞争激烈。

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在这样一条不够宽,没有进入壁垒的轨道上,公司的想象力会受到限制。

核心竞争力在哪里?

尽管选择了不那么性感的赛道,天元宠物似乎过得还不错。

招股账面显示,公司2017年至2019年报告期收入分别为7.67亿元、8.87亿元和10.49亿元,复合增长率为16.95%;同期扣除不回母净利润5700万元、8400万元、8700万元,复合增长率23.54%。公司的业绩似乎一直保持着快速增长。然而,公司的上市之路非常艰难。

早在2014年,该公司就开始计划上市,但由于其子公司的事故,该计划只能暂时搁浅。2017年,公司向主板发起冲刺,等了两年未能如愿。即使这次会议成功了,也是有争议的。监管层最重要的问题是公司本身的运营。

天元宠物是一家基于ODM模式的公司,也就是“代工”。据新兵说

股书披露,公司贴牌代工的收入占比约为90%。下游客户主要包括美国沃尔玛、Kmart AUS、Biltema、KIK等大型连锁商超,Amazon、Chewy等国际知名电商平台,以及Fressnapf、Petco等大型宠物产品连锁企业等。公司的产品会贴上客户的标签,公司并没有建立品牌优势。


  对于这样的代工企业来说,竞争力主要应该体现在产品生产环节,但在天元宠物身上似乎没能体现出来,同时这也是监管层一直在质询的问题。公司的外协加工比例较高,约为70%。这意味着本应该最能体现公司价值的生产环节,却主要是由第三方代劳的。


  虽然,公司想尽可能摆脱“代工”模式带来的估值负面影响,但没能起到效果。在旧版的招股书中,公司将“设计研发”列为其竞争优势之一。按照最新招股书显示,公司共有159项专利,除了一项2014年取得的“多功能猫爬架”的发明专利外,其余皆为实用新型专利和外观设计专利,很难说服市场其“设计研发”具有足够优势。在这一点遭到监管层质疑后,公司也只能默默地删掉这一项。


  同时,虽然公司业绩增速尚可,但其实只能赚点“养家糊口”的钱。报告期内,2017年至2020年H1公司毛利率分别为为 28.71%、27.08%、27.15%和 24.14%,净利率则低至个位数。公司从事技术含量较低的代工业务,本身毛利率就不高,而且占比较高的外协加工的毛利率相对于自主加工更低,公司的盈利能力被进一步拉低。


  但值得注意的是公司的主要市场在海外。除开去年因疫情原因海外贸易受阻的原因导致海外收入占比下降,前三年公司海外市场营收均超过90%。海外宠物市场发达,向海外拓展业务无可厚非,但国内市场迟迟不能有明显起色,不禁让人担忧其过分依赖海外市场。另外,海外不断反复的疫情也给公司的业绩蒙上了一层阴影。


  核心竞争力的缺失、过于依赖海外市场,天元宠物接下来的路并不好走。


  结语


  正所谓“大水养大鱼”,天元宠物选择了一条不够宽广的赛道,一定程度上限制了未来发展的想象空间。在宠物用品这样的一个轻工业品行业中,技术门槛较低,同质化竞争颇为激烈,公司在生产环节又没有突出的优势,想要持续创造超过同行水平的收益比较困难。虽然,公司历经艰辛成功过会,但上市只是开始,未来如果针对当前的问题做出改变才是值得思考的。


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