「豪极资本」李大霄:市场一片狂热!务必警惕这个风险

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  文 | 李大霄 英大证券研究所所长新年伊始,A股继续强势上行走势,市场成交量同步放大,投资者对未来行情发展充满乐观预期。同时,我们也发现国内外市场看空观点几乎都消失,空头似乎都不敢发声。任何一个市

正文|李大霄英达证券研究所所长

新年伊始,A股继续保持强劲的上涨势头,成交量市场同步扩大。投资者对未来市场发展充满乐观预期。与此同时,我们还发现,国内外市场的悲观看法几乎消失了,空头似乎不敢说出来。

李大霄:市场一片狂热!务必警惕这个风险……

在任何市场中,交易必然需要多空和多空,的存在,在均衡状态下判断市场的公平合理价值是可能的。一旦出现和多空,市场失衡,多方的收益可能是出现泡沫,而空方的收益可能被出现低估

目前,市场在许多方面都获得了动力,因此出现的高估值风险可能需要警惕。下面简要分析一下估值高的原因和可能的调整。一个

低利率环境创造高估值

2020年,全球股市走强的最重要因素是全球主要经济体央行针对疫情采取的极其宽松的货币政策。全球负利率债券高达18万亿美元,大量闲置资本在寻找投资机会。随着利率的降低,股票市场的估值自然会被推高。

在疫情影响下,全球经济陷入衰退,传统行业增长自然放缓,甚至负增长,而对中短期表现不敏感的新兴成长型行业成为高风险承受能力投资者的首选投资对象。

因此,我们可以看到,新兴产业龙头股票,的市值不断超过传统蓝筹股市值的上限,尤其是在美国股市,A股自然会受到这种市场偏好的影响。2

首次公开募股为溢价带来流动性

A股种植品种的优良表现也与自身的改革和发展有关。近两年来,上交所科技创新板和深交所创业板科技创新板相继进行了登记制度改革,大部分新股在这两个板块和出现发行上市

在A股市场一直有投机新市场的传统,这两个板块主要代表新兴增长行业。因此,一级市场增量资金的持续流入,再加上IPO阶段的高估值,使得新兴增长的板块获得了流动性溢价

但是,随着登记制度的全面实施,机构红利也将惠及A股市场的其他板块,而溢价的流动性可能不仅限于新成长起来的板块投资者,还需要考虑关注股市改革进程对溢价三地流动性的影响

预期增长刺激市场热情

受疫情影响,传统行业业绩增速因社会整体需求萎缩而下降;然而,新兴产业因其独特的优势而在逆境中成长。此外,由于各经济体宏观经济增长放缓,经济管理当局往往采取反周期措施刺激经济,而新兴增长行业是刺激政策的重点。

显然,业绩增长和政策红利使新兴增长行业在市场中获得更高的增长预期。一旦他们的股价表现更好,市场热情被激发,他们的股价表现和成长预期就会相互影响,屡创新高。四

结构差异引导市场偏好

长期以来,A股的结构分化非常明显,主要表现在资本偏好中小品种,谨慎看待市值大的股票。一方面,中小品种的股价弹性较好,盘口较小,持有重仓可以在短期内获得较好的回报;另一方面,过去股票的市场价值存在上限效应,似乎股票的市场价值有李米

我们认为有两个原因。第一,A股市场增量资金长期受到限制,很难大规模增加资金来改变过去的市场偏好。第二,A股上市公司一般给予中长期投资者的现金回报相对有限,投资者持股稳定性不足。然而,这种情况在未来会有所改变。股票高市值表现的案例已经传到出现,或者预示着未来A股市场偏好的调整。五

高估需要警惕

没有只涨不跌的市场。过高的估值反映出空方弱势,市场发展不平衡。持续稳定发展是多空赛后的平衡。因此,高估将面临市场自我修复的过程。

由于估值过高,A股市场调整出现市场的情况并不少见。比如2007年沪指6124点,A股整个市场处于一个比较高的估值水平;2015年,沪指为5178点,创业板,等估值高的板块,达到估值峰值。在这几点之后,A股和出现的估值下降了。

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  6

  大小非减持压力需警惕


  产业资本是最了解上市公司价值的,其动向自然会影响到二级市场的投资者判断。近年来,A股行情两级分化,高估值品种的活跃走势引发了上市公司大小非股东的持续减持行为,并且规模呈现不断增长态势。


  当然,即便是存在高估,大小非股东的市场行为也会照顾到二级市场的表现。例如在2019年初的沪指2440点低位,大小非股东增持、上市公司回购的现象也一度集中出现。


  但是,从较长的时间来看,高估值品种仍然持续面对大小非减持的压力,而当这种压力持续增加时,估值变化拐点或也逐步临近。


  李大霄:市场一片狂热!务必警惕这个风险……


  ▲2015年6月12日以来各行业大小非增减持情况数据来源:wind


  7

  成长股增速上限需警惕


  市场给予成长股较高估值,最终还是要在业绩上体现出来;较高业绩成长才可稳固股价及较高估值水平。


  然成长股也会面临增长上限,例如自身的资本不足于支撑高成长所需的资本投入、其行业细分市场需求可拓展空间在缩小、新的行业规范出台拖慢成长股原有的增长轨迹等情况。而一旦这些增长限制条件发挥作用时,股票市场的高估值将会受到考验。


  8

  市场风格调整需警惕


  市场风格也会因宏观环境变化而出现调整。在低利率环境下,楼市、债市的投资机会缩窄,大量资金等待新的投资机会。


  随着宏观环境改善,经济展开复苏进程,稳健且风险偏好低的资金会去追求可理解且有实在投资回报的机会,低估值蓝筹价值股将迎来估值修复机会。


  李大霄:市场一片狂热!务必警惕这个风险……


  ▲部分大类资产收益率比较数据来源:wind


  从以往的经验来看,大盘股回暖往往会对高估值品种造成压力,市场风格的调整也可能成为估值泡沫风险释放的导火索。

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