招银国际–中国工程机械行业:10月挖掘机销量同比增长61%;领先指针显示动力持续

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摘要

10月挖掘机销量同比增长61%,符合预期。我们预计2020年第四季度销量增速保持在60%以上,主要由于领先指针释放积极信号:  (1)10月挖掘机利用率同比增长15%;  (2)恒立液压11月排产计划

招银国际--中国工程机械行业:10月挖掘机销量同比增长61%;领先指针显示动力持续

10月份挖掘机销量同比增长61%,符合预期。我们预计2020年第四季度的销售增长率将保持在60%以上,主要是由于领先指标发布的积极信号:

(1)10月份挖掘机利用率同比增长15%;

(2)恒力液压11月生产调度计划显示下游需求旺盛;

(3)第三季度,主要承包商新合同的增加速度将转化为未来对工程机械的强劲需求。重申我们对三一重工(600031)(600031CH,买,目标价34.6元),中联重科(000157)(1157HK,目标价10.50港币;000157CH,目标价9.56元;买),恒力液压(601100)(601100CH,买,目标价87元人民币)。

10月份,挖掘机销量同比增长61%。根据中国工程机械工业协会的数据,10月份,25家主要制造商的挖掘机销量同比增长60.5%,达到27,300台。在中国市场,挖掘机销量同比增长60.7%,达到23,900台,出口量同比增长59.4%,达到3,400台。1 10月,-,挖掘机销量同比增长35%,达到264,000台,占我们年度预测的82.9%(2019年10月,-:83.3%)。

10月份,在用挖掘机的使用小时数同比增长15%。10月份,中国使用挖掘机155小时,同比增长15%,增速为2020年4月以来最高。山东和河南分别同比增长24%和16%,而广东下降同比增长12%)和广西(同比增长4%)等南方地区相对较弱。一般来说,利用率高意味着工程建设活跃。

展望第四季度挖掘机的强劲需求。恒利计划在11月生产6.55万个挖掘机液压缸,相当于环比增长4%,同比增长显著。此外,由于挖掘机和高空作业平台的强劲需求,恒利11月份的电机排产量同比增长20%。根据我们的计算,恒利的产量将转化为每月约16000台挖掘机。考虑到恒力占据了超过一半的市场,这意味着整个行业12月份需要3.2万台左右的挖掘机。我们预计第四季度挖掘机需求将保持60%以上的增长率。

10月份轮式装载机销量同比增长11%。10月份,23家主要制造商的轮式装载机销量同比增长11%,达到10,500台。在中国市场,轮式装载机销量同比增长9%,达到8284台,出口量同比增长17%,达到2290台。1 10月份,-,轮式装载机的销量仅同比增长5.6%,达到109,000台。由于挖掘机的替代效应,轮式装载机的需求前景低迷,所以我们对中龙工(3339HK,已售,目标价2.22港币)持谨慎态度。

承包商新合同金额的增加表明未来对工程机械的需求很大。第三季度,中铁建设(601186)(1186HK,未评级)和中国交通建设(601800)(1800HK,未评级)的新合同均同比增长30%。与前两个季度相比,增速有所提高,主要是基础设施和市政工程项目的带动。9月,中建(601668)(601668CH,未评级)新合同价值同比增长26%,自6月以来一直在加速增长。我们预计,地方债务将为基础设施投资提供充足的流动性和优惠政策,有利于合同的顺利实施。

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