「证券交易系统」太平洋–建材Ⅲ周观点:20Q4基金减持建材板块 高景气玻纤行业受资金青睐

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240Q4基金减持建材板块,高景气玻纤行业受资金青睐。近期基金2020年年报陆续公布,从持股数量来看,Q4末基金重仓持股建材数量为1.61%,环比下降0.09个pct,主要是水泥股被减持较多,同时部分

「证券交易系统」太平洋--建材Ⅲ周观点:20Q4基金减持建材板块 高景气玻纤行业受资金青睐

240年第四季度,基金减持了板块,建材,蓬勃发展的玻璃纤维行业受到基金的青睐。近日,基金2020年报已陆续在公布召开,从持股数量来看,基金重仓在第四季度末持有的建材数量为1.61%,比下降,低0.09厘,主要是水泥库存减少较多,一些前期收益较多的消费建材也减少了;从股票市值来看,基金重工控股建材的市值在第四季度末为0.57%,下跌0.22%;从上个月开始;我们判断市值比较大的水泥标的降低的比较多;从个股来看,高度繁荣的玻璃纤维行业是基金青睐的。龙头企业为中国聚石(600176)(持有124基金,增持约3612万股)、中材科技(002080)(持有43个基地,增持约2377万股)、长海(300196)(持有4基金,增持约1441万股)、东方宇宏(002271)、北新建材(000786)、魏星新材料(0007)等子龙头企业海螺水泥(600585)、华信水泥(600801)、启斌集团(601636)均有不同程度的减持。

玻璃纤维:粗纱电子纱的涨价进一步增强了行业的盈利弹性。目前,行业仍保持紧张的供需格局,整体库存仍处于历史低位。龙头企业保持良好的出货率,粗纱价格继续小幅上涨。一些厂家的直纱价格接近6000元/吨,是近年来的新高。基于目前紧张的供需格局,仍有春后上涨的预期;与此同时,电子纱价格进一步上涨1000元/吨,达到1.1-和11200元/吨。目前,主流电子布的价格已经提高到5.3-5.5元/米左右,这将进一步提升龙头企业的盈利能力。由于目前对电子设备终端的需求旺盛,电子纱市场之后仍有涨价预期;我们认为,由于玻璃纤维的需求与宏观经济密切相关,随着疫情的边缘减弱,经济将逐步复苏,需求将稳步增长。从供给方面来看,20个-的新增产能在21年内已经大幅减少,短期产能影响非常有限,供需格局将逐步改善。2020H2将成为长期繁荣的拐点,开启新一轮繁荣上升周期;关注重点行业龙头在规模、渠道、产品结构上有优势,反弹力度会大于行业平均水平。

在玻璃纤维行业,我们率先推广行业龙头中国聚石:1)公司核心流程升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)扩大电子纱产能,优化产品结构;3)规模和成本优势造就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提高,行业见底,估值中枢有望修复。

其次,关注玻纤产品小龙头长海有限公司:1)公司池窑技术改造完成后,生产效率进一步提高,2)玻纤纱-产品精细化工产业链整合打开,自律能力强;3)产能持续扩大(树脂产能10万吨,玻璃纤维纱10万吨,细毡线5条扩大),开辟新的增长空间,向上弹性充满玻璃:不用担心季节性价格下跌,2021年的利润仍然是高弹性的。我们估计12月玻璃表观需求同比增长14.7%左右,需求依然旺盛;然而,由于极端寒冷的天气和疫情,北部地区的出现已经显示出价格略有下降的迹象。从1月16日起,沙河禁运陆续解除,出货生产将逐步恢复正常;我们认为,价格的季节性下降在预期范围内,南部地区目前仍保持较高的出货率。由于目前库存较低,企业对春季后需求的预期乐观,预计淡季价格下跌将非常有限,这将为2021年奠定高价格基础。行业盈利能力具有很高的灵活性;从《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》来看,光伏玻璃和汽车玻璃项目不能制定产能置换计划,相当于放开光伏和汽车玻璃产能供应。中长期来看,光伏玻璃目前利润处于较高水平,资本可能会加速进入这一领域。随着供应量的增加,未来行业价格可能会出现趋势,下行,光伏滚动产能将放开。光伏背板用浮法白玻璃转超白会导致浮法产能收缩的逻辑或弱化,但光伏玻璃的短期短缺格局仍需转换填补。但浮法建筑玻璃仍然严格执行产能置换政策。从2021年1月1日起,停产两年以上的生产线将无复工指标,新增产能建设难度加大。明年,行业将是现有产能的博弈阶段。总体来看,无论产能置换是否释放,龙头企业都有规模和资金优势,新业务平行发展有望实现突破,综合竞争优势依然明显。

水泥:水泥价格无季节性下跌之忧,第一季度施工工期可能高于往年。2020年全国水泥产量23.77亿吨,同比增长1.6%,其中12月份产量2.13亿吨,同比增长6.3%。房地产销售和投资强劲,需求保持强劲。随着新一轮降温和疫情的影响,北方地区将进入季节性淡季;在南方地区,由于环保和春节假期的临近,出货环比下降,华东和华南的出货率下降到70%左右。我们认为,短期行业将进入淡季,出现的需求和价格将季节性下降。然而,由于今年春节鼓励大家就地过年,一些项目可能不会停止工作。今年Q1的建设期高于往年,水泥销量可能会保持较高的增长,预计第一季度的表现将保持较高的弹性。最近生态环境部发布了《碳排放权交易管理办法(试行)》。从2021年开始,中国的碳排放在10年内达到峰值,40年的碳中和之旅已经开始。水泥作为碳排放量大的行业,可能会迎来新的行业变革;同时,前期出台的水泥产能置换政策对产能置换的要求也越来越严格。未来,该行业可能会加快有效产能移除,改善供需格局。

我们判断,对于在资金、规模、技术上具有优势的行业领军企业来说,行业变革是新一轮增加市场份额的契机,重点是关注估值低、分红高的行业领军企业

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