「靠谱配资」中泰证券–菜籽油行业深度报告:替代价差修复将提振菜籽油消费

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摘要

以消费量排序,国内食用植物油品类依次为豆油、菜籽油、棕榈油、花生油,合计占比约为 86%,葵花油、山茶油、橄榄油、玉米油、棉籽油等其它油品合计占比 14%。  尽管不同植物油上游的油料不同(大豆、菜籽

「靠谱配资」中泰证券--菜籽油行业深度报告:替代价差修复将提振菜籽油消费

国内食用植物油按消费顺序为大豆油、菜籽油、棕榈油、花生油,约占总量的86%,葵花油、山茶油、橄榄油、玉米油、棉籽油占总量的14%。

虽然不同植物油的上游油不同(大豆、油菜籽、棕榈果、花生等。),由于消费市场相同,替代关系强(如调和油),国内三大油的价格走势高度相似。

2015年取消收购林初桃市场后,国内油菜籽种植面积逐年萎缩,导致国内菜籽油生产停滞。进口菜籽油及其提取成为主力满足国内菜籽油需求的途径。19/20年,中国对菜籽油的依赖度接近40%。

中国油菜籽进口在出现,萎缩,大部分加工企业面临无米局面:国有压榨产能运转率逐渐下降,接近停滞,而少数民营和外资产能利用率保持间歇性高企,行业利润高企。

在原有国内粉碎能力的基础上,行业内公司通过控制上游石油进口和粉碎能力从产业链中获取利润变得越来越重要,这在更成熟的大豆粉碎行业已经变得非常普遍。

虽然植物油消费的总体增长率有所下降,但不同油品之间的增长率是不同的。近两年植物油消费的正增长率主要取决于豆油的贡献。

油脂之间存在显著的替代关系,表现为“溢价限制消费增长率,折扣助推消费增长率”。需求决定了替代品之间区间波动的性质,用来引导替代品的价差在区间内“上下跳跃”。我们预计,未来两年,-,植物油和豆油之间的价差将进入一个下行周期,两者之间的消费增长率将转向出现

国内外油脂市场影响因素复杂,价格波动剧烈。利用国内外衍生工具交易对原材料进行套期保值是粮油企业的重要手段。在这个过程中,出现误判并超出预期的情况并不少见。

随着疫情的边际影响减弱,疫苗接种数量增加,预计-,植物油消费将恢复到7%的平均增长率,出现很有可能出现报复性消费。在这种背景下,得益于油价差异调整带来的替代优势,菜籽油消费的快速恢复将有助于植物油消费的主要增长率,同时提升行业内公司的销售毛利率水平。我们看好稻道全(002852)。

风险预警事件:疫情反复、油菜籽主产区天气异常、油菜籽进口政策

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