「牛米网」柔宇科技IPO终止144亿募资落空 产能利用率仅31.2%仍翻倍扩产

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  这个春节,刘自鸿或许过得并不开心。2月10日,上海证券交易所官网披露,终止对深圳市柔宇科技股份有限公司(简称柔宇科技)首次公开发行股票并在科创板上市审核。柔宇科技IPO终止,既在意料之中,也在意料

「牛米网」柔宇科技IPO终止144亿募资落空 产能利用率仅31.2%仍翻倍扩产

今年春节,刘自鸿可能不开心。

2月10日,上证所交易所官网披露,将终止对深证玉柔科技有限公司在首次公开发行股票上市和科技创新板的审核。

玉柔科技首次公开募股的终止既出人意料又出人意料。

自去年底玉柔科技正式向科技创新委员会发起攻击以来,这家号称全球柔性技术产业先锋的企业一直被市场高度评价为关注。短短三年,玉柔科技多次实施股权融资,各种资本蜂拥而至,累计融资29.5亿元,估值接近600亿元。

相应地,玉柔科技从未受到挑战。从2017年到2020年6月30日的三年半时间里,公司累计亏损31.95亿元。该公司表示,拥有中国移动、空客等大量知名企业级客户,但这些客户并不在五大客户之列。该公司声称收到了40亿元的订单,但招股图书没有披露。

缺钱是玉柔科技最明显的特点。高R&D投资和高运营费用需要财政支持。当土地等资产抵押,股权融资难以支撑时,IPO终止使公司雪上加霜。

生产的大规模扩张也困扰着市场。在产能最高利用率只有31.2%的残酷现实中,仍计划翻番扩大生产。如何消化这些新的增产也将是一个难题。

持续的损失使收支相抵

首次公开募股搁浅的玉柔科技公司未能通过上市筹集资金来缓解流动性压力。

被誉为“独角兽”的玉柔科技一度受到资本的追捧。根据招股的书,有许多著名的投资机构,如中信资本、深圳风险投资、杭州基石、保利(横琴)资本、汉服(北京)资本和他们在玉柔科技股东的股东阵营。

近年来,玉柔科技也进行了几轮股权融资,融资总额达29.5亿元。目前公司估值接近600亿元。

然而,尽管多次融资,玉柔科技仍然缺钱。根据招股的书,2019年下半年,为了满足暂时的短期资金需求,玉柔科技向四位董事借款,共计216万元,可见公司资金不足。由于借款时间短,没有支付利息。

具体来说,公司实际控制人刘自鸿向公司贷款50万元,范俊超贷款100万元,董事兼副总经理俞晓军贷款最少,8月10日贷款10万元,当年9月27日贷款6万元。

《长江商报》记者发现,IPO公司很少向董借钱来缓解流动性。玉柔科技在出现的情况是多年入不敷出。

2017年至2020年6月30日(以下简称报告期),公司经营现金流量净流出分别达到3.58亿元、6.12亿元、8.11亿元和3.86亿元,使公司流动性压力持续增大。

流动性压力越来越大。一方面,玉柔科技在经营出现,方面正在亏损,另一方面,其投资也在增加,这使得公司入不敷出。

报告期内,公司实现营业收入6500万元、10900万元、22700万元、11600万元,基本上是逐步增长的。然而,归属于母公司股东,的净利润在-,为3.59亿元,在-,为8.02亿元,在-为10.73亿元,在-,为9.61亿元,在三年半的时间里共亏损31.95亿元。去年上半年的亏损金额接近2019年全年的金额。

持续亏损主要是由于公司毛利率较低,费用较高。

2017年至2019年,公司毛利率为0.74%,2020年上半年-,为7.69%,-,为0.15%,上升为13.39%。

报告期内,公司销售费用分别为4000万元、1.08亿元、1.72亿元和1.46亿元,管理费用

值得一提的是,玉柔科技在研发上的投入也是惊人的。报告期内,其在R&D的投资分别为1.6亿元、4.88亿元、5.86亿元和5.83亿元。2020年上半年R&D的投资几乎与2019年全年持平。R&D投资约占当期营业收入的246.15%、447.71%、258.15%和502.59%。

大量投资R&D不仅是好事,还会给公司带来巨大的财务压力,导致其不堪重负。

截至2020年6月底,玉柔科技的账面货币资本为8.48亿元,短期贷款为0900万元,一年内到期的非流动负债为7500万元,长期贷款为27.88亿元,计息负债合计28.72亿元。而且公司应收账款9800万元,应付账款7.31亿元。

显然,玉柔科技原本计划通过此次IPO融资144.34亿元人民币,以缓解流动性压力。现在,计划失败了,公司需要另辟蹊径。

生产的大规模扩张受到了质疑

玉柔科技的扩张也受到了批评。

招股书显示,此次IPO,玉柔科技计划募集144.34亿元,用于柔性前沿技术研发项目、柔性展示基地升级扩建建设项目、柔性技术企业解决方案开发项目、新一代柔性智能终端开发项目和补充流动性。五个项目计划分别使用4.62亿元、49.39亿元、11.24亿元、7.1亿元和72亿元

据披露,扩建项目主要引进高端柔性显示器制造设备,扩建全柔性显示器生产线。玉柔科技表示,在扩大公司现有生产规模的同时,可以进一步提高公司的盈利能力和市场应对能力。该公司预计,项目建成后,将增加年产367万台8英寸全柔性屏幕、174.2万台7.2英寸全柔性屏幕和10英寸全柔性屏幕

柔性屏91.2万片,总计新增年产能632.4万片。

  2018年6月,柔宇科技投产的一期产线年涉及产能为8英寸的全柔性显示屏280万片。这意味着,如果上述项目顺利实施达产,其仅8英寸的全柔性显示屏年设计产能就翻了一倍多。

  如此大规模扩产有无必要?市场一直在质疑,因为,公司目前产能利用率较低。

  2018年至2020年上半年,柔宇科技的全柔性屏设计产能分别为11.67千张、46.67千张、23.33千张,对应的产量为1.76千张、14.56千张、1.23千张,产能利用率分别为15.08%、31.20%、5.27%。

  2019年,订单增加,产量提升,产能利用率是报告期最高的,也只有30%左右。

  在这种情况下,柔宇科技依旧进行大规模扩产,其倍增的产能如何消化令市场担忧。

  不仅如此,即便是最高产能利用率仅30%左右的情况下,柔宇科技的产销率仍然较低。

  2018年至2020年上半年,公司全柔性显示屏实际产量分别为7748片、31.40万片、4.86万片,销量为2099片、5.27万片、2.21万片,产销率分别为27.09%、16.80%、45.58%。产销率最高也不到50%。

  值得一提的是,柔宇科技曾披露,其柔性产品公开的起售价8999元。招股书披露,2020年上半年下降至5984.83元,较2019年的6480.93元下降7.65%。

  降价也未能有效提升产销率,带来的结果是存货上升。

  报告期,公司存货余额分别为1.03亿元、1.65亿元、5.95亿元、4.80亿元,其中,库存账面价值分别为4083.30万元、5694.39万元、1.73亿元、1.12亿元。产品库存的账面价值较高,虽然已经计提了跌价准备,但如果产品存货时间较长导致新产品的推出挤占原有市场空间,可能通过打折、降价等促销也难以优化库存,则会出现较大存货跌价损失风险。

  针对大规模扩产计划,柔宇科技称,公司产能规模较小,市场份额受限,大客户认证受限。公司虽掌握业内领先技术,但目前尚需扩大生产规模以占据更高的市场份额和满足客户对于大规模量产的需求。大客户对于产能的规模保障有一定要求,导致公司难以取得部分大客户认证。公司还称,在全柔性显示行业竞争日趋激烈的情况下,企业只有通过自主创新、扩大生产规模和加大资金投入,为客户及时提 供“大批量、高质量”的产品,发展成为行业的领先者,才能赢得市场主动权。

  市场认为,柔宇科技如此大规模扩产,如果仍能不能获得大客户认证,那么扩产的风险就太大了。

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